NASD درخواست نظر اعضا در مورد پیشنهادات برای بهبود جامع مقررات و عملکرد بازار سهام نزدک.

در 17 مارس 1995، شورای حکام NASD با صدور اطلاعیه ای برای اعضا موافقت کرد و در آن نظر خود را در مورد پیشنهادی برای تغییرات ساختاری جامع در بازار سهام نزدک از طریق توسعه یک تسهیلات سفارش محدود ملی که بازار سرمایه گذاران را فراهم می کرد، درخواست کرد.- حفاظت از قیمت گسترده از سفارشات محدود آنها و فرصتی برای جستجوی بهبود قیمت در، خرید و فروش سهام نزدک. همانطور که در زیر با جزئیات بیشتر توضیح داده شده است، این تسهیلات کاملاً خودکار، که Aqcess SM نامیده می شود، شامل موارد زیر است:

• تسهیلاتی برای نمایش و اجرای سفارشات محدود سرمایه گذار از 3000 سهم یا کمتر در اوراق بهادار Nasdaq National Market® (1000 سهم یا کمتر برای اوراق بهادار The Nasdaq SmallCap Market SM).

   

NASD در حال درخواست نظر در مورد این پیشنهادات است که با جزئیات بیشتر در زیر توضیح داده شده است. علاوه بر این، NASD به دنبال اظهار نظر در مورد مسائل دیگری است که این پیشنهاد ممکن است برای اعضا یا سایر طرف های ذینفع مطرح کند. نظرات واصله در تاریخ 31 فروردین 95 یا قبل از آن در جلسه بعدی هیئت مورد بررسی قرار خواهد گرفت.

برای بیش از 24 سال، بازار سهام نزدک 1 بازاری در حال رشد، قوی و پر جنب و جوش را برای سرمایه گذاران فراهم کرده است. نزدک به سرمایه گذاران اجازه می دهد تا در رشد شرکت های جدید در خط مقدم نوآوری در صنایع جدید و نوظهور و شرکت های باتجربه در بخش های تثبیت شده اقتصاد آمریکا و جهان مشارکت کنند. نزدک با رشد و موفقیت شرکت های بورسی خود، به عنوان یک بازار، رشد قابل توجهی داشته است و به طور مداوم در فناوری سرمایه گذاری کرده و اثربخشی نظارتی خود را برای ارائه خدمات بهتر به سرمایه گذاران، ناشران و شرکت های عضو بهبود بخشیده است. در نتیجه، نزدک در حال حاضر دومین بازار بزرگ سهام در جهان را تشکیل می دهد.

این رشد بی سابقه در زمینه ساختار بازار فروشنده فروشنده محور است که ضمن حفظ نقدینگی و تداوم برای معاملات سرمایه گذاران ، حمایت مالی و پوشش شرکتهای ذکر شده را فراهم کرده است. با گذشت زمان ، بازار و شرکت کنندگان آن سیستم های معاملاتی جدیدی را ایجاد کرده اند که به شرکت های عضو و سرمایه گذاران نهادی اجازه می دهد تا به صورت الکترونیکی ، برای سفارشات مشتری یا اختصاصی ، خریداران یا فروشندگان با قیمت های بین بهترین پیشنهاد و پیشنهاد ، کشف کنند. به همین ترتیب ، پیشنهاد تجاری مداوم. به طور مشابه ، سیستم های معاملاتی مداوم نیز فرصت های بسیار مهمی را برای بهبود قیمت برای شرکت های عضو و سرمایه گذاران نهادی فراهم کرده اند. NASD به شدت معتقد است که با توجه به این تحولات ساختاری ، مهم است که بازار سهام NASDAQ تنظیم کند تا همه سرمایه گذاران فرصت های بیشتری برای دریافت اعدام بین بهترین پیشنهاد و پیشنهاد فراهم کند.

پس از مشورت نزدیک با سرمایه گذاران ، صادرکنندگان و شرکتهای عضو ، NASD پیشنهاد می کند AQCESS را توسعه دهد ، که سطح جدیدی از شفافیت و محافظت از قیمت را برای سفارشات محدودیت مشتری و فرصت های جدید برای بهبود قیمت برای سفارشات بازار مشتری فراهم می کند.

ویژگی های کلیدی تسهیلات جدید و مقررات جدید NASDAQ NASDAQ

تسهیلات ملی مرتبه ملی

NASD پیشنهاد می کند یک تسهیلات ملی محدود را ایجاد کند که در آن مشتریان ، 2 از طریق کارگزاران خود ، ممکن است سفارشات حداکثر 3000 سهم را در اوراق بهادار بازار ملی NASDAQ و حداکثر 1000 سهم در اوراق بهادار بازار کوچک NASDAQ قرار دهند. چندین عنصر برای این تسهیلات مرتبه محدود وجود دارد که محافظت قابل توجهی برای سرمایه گذاران و افزایش شفافیت بازار خواهد داشت.

اول ، کل تسهیلات مرتبه محدود در دستگاههای ارائه NASDAQ Workstation ® از اعضای NASD نمایش داده می شود. بنابراین ، هر شرکت عضو که یک مشترک ایستگاه کاری است ، می تواند تمام سفارشات محدود را در تسهیلات مشاهده کند. NASD همچنین پیشنهاد می کند که برای انتشار فروشنده تعداد کل سهام و قیمت سفارشات حد با بهترین قیمت در تسهیلات را در دسترس قرار دهد. بر این اساس ، مشترکان خدمات فروشنده قادر خواهند بود نه تنها بهترین پیشنهادات و پیشنهادات را که توسط سازندگان بازار NASDAQ نقل شده اند ، بلکه بهترین سفارشات محدود برای خرید و فروش را نیز مشاهده کنند. 3

تطبیق سفارشات حد در تسهیلات به طور خودکار در برابر یکدیگر اجرا می شود. این تطبیق اتوماتیک سفارشات محدودیت ، اجرای آنی و فرصت بیشتری را برای سفارشات محدودیت سرمایه گذاران فراهم می کند تا با قیمت های بهتر از آنچه که با بهترین پیشنهاد و پیشنهاد سازندگان بازار در یک سهام ارائه می شود ، برآورده شوند.

به عنوان مثال ، یک سرمایه گذار یک سفارش محدود را از طریق یک کارگزار در تسهیلات سفارش محدود NASDAQ قرار می دهد. سفارش خرید 3000 سهام سهام NASDAQ در 20 1/4 است. بهترین پیشنهاد (بالاترین قیمتی که یک سازنده بازار مایل به خرید است) و بهترین پیشنهاد (کمترین قیمت که در آن یک سازنده بازار مایل به فروش است) در بین کلیه سازندگان بازار رقیب در آن زمان 20 1/8 اس ت-20 3/8. سفارش ذخیره و نمایش داده می شود. یک سرمایه گذار دیگر برای فروش 2،000 سهام از همان سهام در 20 1/4 ، یک سفارش محدود را در تسهیلات قرار می دهد. سفارشات به طور خودکار در 20 1/4 برای 2،000 سهم مطابقت دارند. بخش باقیمانده سفارش خریدار 1،000 سهام-در تسهیلات محدودیت در 20 1/4 تا زمان اجرای یا لغو است.

سفارشات محدودیت سرمایه گذار در تسهیلات بهتر از بهترین نقل قول های فعلی سازندگان بازار NASDAQ (یعنی بین بهترین پیشنهاد و بهترین پیشنهاد) به طور خودکار در برابر سفارشات بازار سرمایه گذار از 1000 سهم یا کمتر که وارد تسهیلات می شوند ، اجرا می شود. بشرسفارشات بازار سفارش خرید یا فروش با بهترین قیمت های فعلی است. این سفارشات قیمت یا "محدودیت" را مشخص نمی کند.

به عنوان مثال ، یک سرمایه گذار یک سفارش محدود برای خرید 1000 سهام سهام NASDAQ را در 20 1/4 از طریق یک کارگزار در تسهیلات محدوده سفارش قرار می دهد. همانطور که در مثال آخر ، بهترین پیشنهاد و پیشنهاد فعلی 20 1/8 - 20 3/8 است. سفارش سرمایه گذار برای خرید در 20 1/4 1/8 از یک نقطه بهتر (یعنی بالاتر) از بهترین پیشنهاد دهنده بازار برای خرید در آن زمان است. به طور هم زمان ، یک سرمایه گذار یک سفارش بازار را از طریق یک کارگزار به سیستم NASDAQ وارد می کند تا 1000 سهام سهام را با بهترین قیمت در بازار بفروشد. سفارش بازار فروشنده به طور خودکار با سفارش خریدار مطابقت دارد.

هر دو سرمایه گذار قیمت بهتری کسب می کنند. خریدار به جای 20 3/8 در 20 1/4 خریداری کرد ، بهترین پیشنهاد بازار ساز برای فروش در سیستم در آن زمان. فروشنده به جای 20 1/8 ، 20 1/4 برای سهام خود دریافت کرد ، بهترین پیشنهاد دهنده بازار برای خرید در NASDAQ در آن زمان.

محافظت از قیمت برای سفارشات محدود NASDAQ که وارد تسهیلات می شوند

براساس اصلاحات پیشنهادی ، سفارشات محدودیت سرمایه گذار که وارد تسهیلات می شوند در کل بازار سهام NASDAQ محافظت می شوند. هیچ یک از اعضای NASD مجاز به انجام تجارت با قیمت پایین تر از قیمت سفارش محدودیت خرید یا بالاتر از قیمت سفارش محدود فروش تا زمان اجرای سفارش محدود نیست. 4

به عنوان مثال ، سه سرمایه گذار سفارشات محدود را در تسهیلات از طریق کارگزار خود قرار می دهند تا در مجموع 5،000 سهم از سهام NASDAQ (از طریق سفارشات جداگانه 2500 ، 1500 و 1000 سهم) را در 20 1/4 خریداری کنند. بهترین پیشنهاد و پیشنهاد همچنان 20 1/8 - 20 3/8 است. یک سازنده بازار NASDAQ در صفحه رایانه NASDAQ می بیند که سفارشات محدودیت سرمایه گذار برای خرید 5،000 سهم در 20 1/4 وجود دارد. سازنده بازار NASDAQ می خواهد 10،000 سهم را در 20 1/8 خریداری کند. سازنده بازار باید قبل از خرید هر سهام دیگر با قیمتی کمتر از 20 1/4 ، سفارشات محدودیت سرمایه گذاران را برای خرید 5،000 سهم در 20 1/4 اجرا کند.

تعهدات عضو برای سفارشات محدودی که وارد تسهیلات نشده اند

اصلاحات پیشنهادی NASD برای حفظ و تقویت ساختار چند فروشنده بازارها در نظر گرفته شده است. از نظر تاریخی ، ساختار نمایندگی NASDAQ رقابت را ارتقا داده است و در نتیجه باعث افزایش بهره وری قیمت گذاری ، نوآوری و پیشرفت های فناوری می شود که به نفع سرمایه گذاران و صادرکنندگان بوده است. مطلوب است که این مزایا با ایجاد تغییرات در ساختار بازار حفظ می شود. بنابراین ، شرکت های عضو ممکن است به اجرای سیستم های خودکار و سیستم های تجاری مداوم خود ادامه دهند.

با این حال ، اجرای یک تسهیلات مرتبه محدود با تعهدات پیشرفته بهترین اقدامات برای شرکتهای عضو که نظم محدودی را در تسهیلات NASDAQ قرار نمی دهند ، همراه خواهد بود. به طور خاص ، NASD تعهدات بهترین اقدامات شرکت های عضو را مطابق با ماده سوم ، بخش های 1 و 4 از قوانین NASD در مورد عمل منصفانه تفسیر می کند تا از آنها بخواهد سفارشات محدودی را که با حفاظت از قیمت معادل یا بهتر از آنچه دارند ارائه دهند. این سفارش در تأسیسات NASDAQ دریافت می کرد.

به عنوان مثال ، یک سرمایه گذار با یک شرکت عضو یک سفارش محدود را برای خرید سهام سهام NASDAQ در 20 1/4 قرار می دهد. بهترین پیشنهاد فعلی و بهترین پیشنهاد 20 1/8 - 20 3/8 است. شرکت XYZ ممکن است ترتیب محدودیت مشتری را به جای ارسال آن به تسهیلات محدودیت محدود NASDAQ نگه دارد. با انجام این کار ، موظف است سفارش محدودیت مشتری را در 20 1/4 انجام دهد که در صورت و اینکه آیا معامله گزارش شده در NASDAQ زیر 20 1/4 وجود دارد. 5

پیشرفت های اجرای سفارش بازار مشتری کوچک

علاوه بر توسعه یک تسهیلات جدید سفارش محدود، بازار سهام نزدک یک قابلیت اجرای سفارش های بازار مشتری کوچک را توسعه خواهد داد که فرصت های جدید بهبود قیمت را برای سفارش های بازار مشتری از 1000 سهم یا کمتر در اوراق بهادار بازار ملی نزدک (500) فراهم می کند. یا کمتر برای اوراق بهادار The Nasdaq SmallCap Market). سفارش های بازار مشتری در تسهیلات نزدک برای 1000 سهم یا کمتر در اوراق بهادار بازار ملی نزدک (500 یا کمتر برای اوراق بهادار The Nasdaq SmallCap Market) به طور خودکار در برابر سفارش های محدودی که قیمت گذاری بهتری نسبت به مظنه های بازارساز دارند، اجرا می شوند.

به عنوان مثال، بهترین پیشنهاد بازارگردان برای خرید سهام نزدک 20 1/8 است. همچنین یک سفارش محدودیت 1000 سهمی برای خرید در تسهیلات به قیمت 20 3/16 وجود دارد. اگر سفارش فروش 1000 سهم مشتری به تسهیلات وارد شود، دستور فروش مشتری در بازار در برابر سفارش محدود مشتری در 20 3/16 اجرا می شود. 6 تسهیلات جدید همچنین برای سفارش های بازار مشتریان کوچک فرصتی برای بهبود قیمت فراهم می کند، زمانی که بهترین قیمت های بازارساز قیمتی بهتر از سفارش های محدود با بهترین قیمت داشته باشند. به عنوان مثال، بهترین پیشنهاد بازارگردان برای خرید سهام نزدک 20 1/8 است و هیچ سفارش محدودی برای خرید در تسهیلات سفارش محدود با قیمت بالای 20 1/8 وجود ندارد. فروش سفارشات بازار از 1000 سهم یا کمتر در اوراق بهادار بازار ملی نزدک (500 یا کمتر در اوراق بهادار The Nasdaq SmallCap Market) وارد شده به تسهیلات به مدت 15 ثانیه در معرض تمام بازارسازان موجود در سهام قرار می گیرد تا اجرای اجرایی با قیمتی را به خود جلب کند. حداقل 1/16 بالاتر از بهترین پیشنهاد (یعنی 20 3/16). اگر هیچ بازارساز با قیمتی بالاتر از بهترین پیشنهاد در طول 15 ثانیه در معرض فروش قرار نگیرد، سفارش با بهترین قیمت در نزدک، 20 1/8 اجرا خواهد شد.

اگر مظنه های فروشنده و بهترین قیمت سفارش محدود در تسهیلات از نظر قیمت برابر باشند، فرصت های بهبود قیمت نیز امکان پذیر است. در این حالت، سفارش بازار به مدت 15 ثانیه با قیمتی حداقل 1/16 بهتر از بهترین قیمت مظنه یا قیمت محدود در معرض دید بازارسازان قرار می گیرد. اگر قیمت در این مدت 15 ثانیه بهبود نیابد، بسته به اینکه کدام یک اولویت زمانی دارد، سفارش بازار بر اساس مظنه یا سفارش اجرا می شود. 7 در تمام مواردی که به دنبال بهبود قیمت است، دستور بازار با بهترین قیمت موجود در زمانی که سفارش در معرض بهبود قیمت قرار می گیرد، تضمین شده است.

خلاصه ای از ویژگی ها، الزامات، و مفاهیم

NASDAQ Stock Market ، Inc. ، پیشنهاد می کند که این اقدامات را در تلاش های مداوم خود برای توسعه یک بازار انجام دهد که تضمین حمایت از سرمایه گذار و انصاف برای همه شرکت کنندگان در بازار است. NASD معتقد است که تغییرات پیشنهادی منجر به قیمت های بهتری برای سرمایه گذاران خواهد شد زیرا این امر حفاظت از محدوده محدود بازار را در بازار سهام NASDAQ فراهم می کند. ویژگی های پیشرفته کشف قیمت ، تعامل سفارش بازار با سفارشات محدودیت و ویژگی های بهبود قیمت تسهیلات فقط به نقدینگی ، بی واسطه و کارآیی که قبلاً توسط ساختار فروشنده رقیب فروشنده NASDAQ ارائه شده است ، می افزاید. در حالی که تغییرات پیشنهادی هیئت مدیره توانایی نمایندگی ها را در تأمین نقدینگی و مکانیسم های رقابتی برای رسیدگی به سفارشات مشتری حفظ می کند ، سرمایه گذاران فردی می توانند در استانداردهای محافظت کننده سرمایه گذار قوی در رویکرد جدید آسایش پیدا کنند.

درخواست نظرات

هیئت مدیره در حال درخواست نظرات اعضای و علاقه مندان است تا بتواند پیامدهای آن را بهتر ارزیابی کند ، و موضوعات مطرح شده توسط تغییرات نظارتی و ساختار بازار را که در این اعلامیه ارائه شده است ، پرداخت و اصلاح کند. به طور خاص ، هیئت مدیره به دنبال اظهار نظر در مورد دامنه تغییرات است. علاوه بر هر موضوعی که در بحث فوق مطرح شده است ؛از مفسران خواسته می شود تا به موضوعات زیر بپردازند:

• پیشنهاد هیئت مدیره این تغییرات را در بازار ملی NASDAQ و اوراق بهادار بازار Smallcap Nasdaq گسترش می دهد. آیا باید تغییرات را برای همه اوراق بهادار به طور همزمان یا در یک رویکرد مرحله ای انجام دهد ، با توجه به سرمایه گذاری در بازار یا ویژگی های فعالیت تجاری پیشرفت می کند؟

   

نظرات باید حداکثر تا 21 آوریل 1995 دریافت شود و باید به جوآن سی کونلی ، دبیر ، NASD ، خیابان 1735 K ، NW ، واشنگتن ، دی سی 20006-1500 خطاب شود.

سؤالات مربوط به این اخطار باید به رابرت ا. ابر ، مشاور عمومی ، در (202) 728-8290 یا یوجین A. لوپز ، وکیل ارشد ، در (202) 728-6998 هدایت شود.

1 انجمن ملی فروشندگان اوراق بهادار ، شرکت (NASD) یک سازمان خود نظارتی است که در کمیسیون اوراق بهادار و بورس به عنوان یک انجمن ملی اوراق بهادار ثبت شده است که بازار سهام NASDAQ را تنظیم می کند. بازار سهام NASDAQ. شرکت ، امکاناتی را که بازار سهام NASDAQ را تشکیل می دهد ، مالک و اداره می کند.

2 اصطلاح "مشتری" برای حذف کارگزار/نمایندگی ها تعریف شده است. به قوانین NASD از عمل منصفانه ، ماده دوم ، بخش 1 (f) مراجعه کنید.

3 سفارشات محدود در تسهیلات در صفحه نمایش فروشنده NASDAQ ادغام نمی شوند.

4 یک شرکت عضو موظف است در صورت درخواست مشتری ، سفارش را در تسهیلات NASDAQ قرار دهد.

5 نمونه مصور موجود در اینجا برای نشان دادن تغییر در تعهد مداوم یک شرکت عضو مبنی بر عدم تجارت در مقابل سفارش محدود مشتری که در آن وجود دارد ، نیست.

6 اجرای سفارش بازار در برابر سفارش محدودی بهتر از نقل قول ، بهبود قیمت نسبت به نقل قول ها را بدست آورده است.

7 قوانین اولویت برای سفارشات قرار داده شده در تسهیلات NASDAQ عبارتند از: (1) سفارش محدود با بهترین قیمت نسبت به سایر سفارشات محدودیت در تسهیلات اولویت دارد.(2) سفارشات محدود در تسهیلات با همان قیمت با توجه به زمان اولویت داده می شود ، یعنی سفارش با آن قیمت که در ابتدا به موقع وارد می شود ، حق دارد در اعدام ها بیش از سفارشاتی که بعداً در تسهیلات قرار می گیرد ، در اولویت قرار دهد. و (3) برای محدود کردن سفارشات در تسهیلات با همان قیمت نقل قول نمایندگی داخلی ، سفارش یا نقل قول که برای اولین بار در زمان است ، اولویت دارد. این آخرین قانون در مورد اولویت زمانی بین سفارشات در تسهیلات و نقل قول های فروشنده فقط برای سفارشات بازار 1000 سهم یا کمتر وارد تسهیلات می شود.